Haypp group 解決問題: 顧客 便宜 快速地 取得 各種 Nicotine RRP(Risk reduced product) 產業 tailwind: Risk Reduced Product會持續成長, 傳統產品(eg: 菸草, 香菸)會持續穩定下滑 Haypp對local store優勢 價格低 種類多 便利性稍低 Haypp對於pouch vendor的價值 不需面對繁瑣的法令法規問題 顧客insight for new products (降低產品錯誤成本) Haypp的財務特性 通路, 毛利低 需要規模夠大, 才能降低成本 大規模會造成進入障礙 管銷/人事成本必須有效控制, 才不會侵蝕獲利 => 自動化 競爭策略: 規模經濟, 網路經濟(更多人, 更多品牌), 通路品牌(visibility to customers) 市場力量分析 經濟規模: 物流成本優勢 壟斷性資源: 獨一無二的消費者行為數據 反向定位: SKU以及新鮮度是實體店無法對比的. NP巨頭只能販售自家產品, 無法one stop shopping 品牌: 信任方便的購買通路 and private labels 流程優勢: 庫存管理 and 合規 轉換成本 - 相對較弱: private label (Kelly White in Europe) or 訂閱制(只是一種可能...) Valuation models 場景 2028 營收 (MSEK) 2028 EBIT (MSEK) 2028 EPS (SEK) 給予 P/E 2028 目標價 對比現價 (113) 保守 6,324 253 6.4 15x 96 -15% 基準 6,903 380 9.6 20x 193 +70% 樂觀 7,517 526 13.4 25x 334 +195% 觀察重點 歐盟是否通過全面性的監管規則. if yes, 將開啟另外一個巨大市場的商機, 對於Haypp是正面長期利多 營收/毛利率/營益率 能否持續提升 Auxly 商業本質 Auxly 成功從早期的大麻串流公司，轉型為專注於終端消費品 (CPG) 的領先製造商。其核心在於精準解決了消費者**「渴望高性價比、無腦購買且硬體絕對可靠（不漏油、不堵塞）」**的痛點，藉此將黑市客群成功轉化。 在 7 Powers 框架下，其競爭壁壘呈...