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A view of Japan's market ( link ) Figure out who’s going to do something difficult — and be right about it. B&M ( link ) How to time your enter into a spin off ( link ) wait until approximately 40% to 50% of the company’s shares outstanding have traded since the first day of regular-way trading Celsius by WinterGem ( link ) Competitive Advantage Period ( link ) Comparison of PM and BATS ( link ) Rayonier ( link )

Village farm 解決甚麼問題? Vision是甚麼? 解決問題： 克服傳統露天農業極度依賴氣候、耗費水土資源且產量不穩定的痛點；同時解決合法大麻市場中，多數企業面臨的「生產成本過高」與「無法大規模維持一致品質」的雙重困境。 Vision (願景)： 核心理念為「對地球有益 (Good for the Earth)」。致力於將公司從傳統生鮮農產品生產商，轉型並確立為全球「低成本、高品質」的植物性消費品（包含高經濟價值的大麻與 CBD）領導品牌。 七個市場力量 (7 Powers), VFF 的護城河主要建立在極致的成本防禦力上: 規模經濟 (強)： 擁有超過千萬平方英尺的巨型溫室，大幅攤提自動化與能源等固定成本，單位生產成本遠低於同業。 流程霸權 (強)： 累積逾 30 年的溫室氣候動態控制與高良率種植參數等隱性知識，新進者極難短期複製。 壟斷資源 (中高) 具備絕佳日照與戰略地理位置的龐大、且折舊完畢的農業基礎設施。 VFF 旗下 Leli Holland 取得的荷蘭合法大麻試點計劃牌照（全國僅獲批 10 張） 反定位 (中)： 以極低成本「改裝」現有番茄溫室，降維打擊那些耗費鉅資打造全新室內種植廠的純大麻新創對手。 品牌 (中)： 旗下 Pure Sunfarms 在加拿大成功建立「高品質且平價 (Everyday Premium)」的強勢消費者信任。 轉換成本 (低至中)： 終端消費者轉換成本低；但對於需要 EU-GMP 醫療認證的歐洲進口商，或需要龐大穩定貨源的大型超市，具備一定的轉換阻力。 網絡效應 (無)： 屬實體農業與消費品，不適用。 Valuation (估值與資本配置) 獲利結構翻轉： 目前公司 100% 的實質利潤來自大麻業務（營收佔比已達 90%）。傳統農產品業務呈微幅虧損，已策略性交由合作夥伴營運，保留溫室資產作為未來美國大麻合法化的擴產選擇權 (Call Option)。 FCF/EV (極具吸引力)： 在最嚴苛的壓力測試下（使用完全稀釋股數、將 1,016 萬夾層權益視為債務、扣除 85 天營運所需之 5,054 萬美元現金、且不扣除轉投資資產），推算出的保守 EV 約為 3.43 億美元。對應近 3,950 萬美元的自由現金流，其 2025 FCF/EV(2.74) 收益率 11.51% ，顯示定價具備極深的安全邊際。 2025...

 Grown Rogue 解決問題 (Problems Solved) 產業痛點： 大型跨州運營商 (MSO) 盲目擴張導致的高額資本支出 (CapEx)、產能過剩、以及終端產品質量不穩定。 GR 的解決方案： 透過極致的**「標準化作業流程 (SOP)」，將生產成本壓到全美最低水平（每磅 <$400 美元），同時保持「A 級室內花」的高良率。他們利用輕資產模式 (CapEx-Light)** 接手同業失敗的閒置廠房，以極低的成本將其改造為印鈔機，解決了產業鏈中「高品質」與「低成本」無法兼得的難題。 定位 (Positioning) 供應鏈節點： 具備極致製造能力的「中游品牌供應商」，不碰重資產且競爭激烈的下游終端零售店。 產品定位： 「大眾負擔得起的精品大麻 (Affordable Premium)」。以極具競爭力的批發價格，提供媲美高價設計師品牌的高品質室內大麻花，精準切入市場的最大公約數。 擴張定位： 大麻界的「精實創業者」。利用跨州市場封閉的特性，進行高勝率的跨州價格套利（在奧勒岡練兵，去紐澤西賺取暴利）。 對下游 Partner (零售通路商) 的好處 穩定貨源： 解決了零售店最怕的「高品質精品花經常缺貨」以及「大廠批發花品質參差不齊」的痛點。 極高坪效與周轉率： GR 的產品因為性價比極高，在貨架上銷售速度極快（高 Sell-through rate）。這能幫助零售夥伴快速變現、帶來穩定的現金流，並用好品質鎖住回頭客。 政策法規對公司的 Impact (Schedule III & 聯邦除罪化) Schedule III 降級 (強烈順風)： 這是目前最大的短期催化劑。降級意味著廢除 280E 稅務條款，GR 這種已經具備正向營業利潤的公司，其自由現金流 (FCF) 與淨利將獲得爆發性增長，無需依賴外部融資即可加速擴張。 聯邦全面合法化/跨州貿易 (潛在逆風)： 業界其實不希望這太快發生。目前的「各州封閉市場」保護了 GR 在限制牌照州（如紐澤西、伊利諾伊）的高昂定價權。若提早開放跨州傾銷，將會抹平這種跨州價格套利的暴利空間。 7 個市場力量 (7 Powers) 流程優勢 (Process Power) [最強]： 在競爭最慘烈的市場鍛鍊出的低成本、高良率 SOP 劇本。 反向定位 (Counter-Positioning) [強...

 How to become a quant ( link ) Probability Statistics Linear algebra Calculus & optimization Stochastic calculus A letter from Bireme Capital ( link ) Is Japan SW still cheap? ( link ) SE holdings ( link ) Kaneshita construction ( link ) SONY and video ( link ) RS technology ( link ) ( link ) Predict with recent daily returns ( link ) WinterGems Q1 review ( link ) Avicanna ( link )

Mitani corporation ( link ) Posts about BRK ( link ) ( link ) Tobila ( link ) ( link ) Paypal ( link ) 私人信貸市場( link ) Jumbo ( link ) Pandora ( link )

Haypp group 解決問題: 顧客 便宜 快速地 取得 各種 Nicotine RRP(Risk reduced product) 產業 tailwind: Risk Reduced Product會持續成長, 傳統產品(eg: 菸草, 香菸)會持續穩定下滑 Haypp對local store優勢 價格低 種類多 便利性稍低 Haypp對於pouch vendor的價值 不需面對繁瑣的法令法規問題 顧客insight for new products (降低產品錯誤成本) Haypp的財務特性 通路, 毛利低 需要規模夠大, 才能降低成本 大規模會造成進入障礙 管銷/人事成本必須有效控制, 才不會侵蝕獲利 => 自動化 競爭策略: 規模經濟, 網路經濟(更多人, 更多品牌), 通路品牌(visibility to customers) 市場力量分析 經濟規模: 物流成本優勢 壟斷性資源: 獨一無二的消費者行為數據 反向定位: SKU以及新鮮度是實體店無法對比的. NP巨頭只能販售自家產品, 無法one stop shopping 品牌: 信任方便的購買通路 and private labels 流程優勢: 庫存管理 and 合規 轉換成本 - 相對較弱: private label (Kelly White in Europe) or 訂閱制(只是一種可能...) Valuation models 場景 2028 營收 (MSEK) 2028 EBIT (MSEK) 2028 EPS (SEK) 給予 P/E 2028 目標價 對比現價 (113) 保守 6,324 253 6.4 15x 96 -15% 基準 6,903 380 9.6 20x 193 +70% 樂觀 7,517 526 13.4 25x 334 +195% 觀察重點 歐盟是否通過全面性的監管規則. if yes, 將開啟另外一個巨大市場的商機, 對於Haypp是正面長期利多 營收/毛利率/營益率 能否持續提升 Auxly 商業本質 Auxly 成功從早期的大麻串流公司，轉型為專注於終端消費品 (CPG) 的領先製造商。其核心在於精準解決了消費者**「渴望高性價比、無腦購買且硬體絕對可靠（不漏油、不堵塞）」**的痛點，藉此將黑市客群成功轉化。 在 7 Powers 框架下，其競爭壁壘呈...