下重注的本事：當道投資人的高勝算法則

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作者提出以下幾點作為投資的框架

1. 投資現有事業
2. 投資單純的事業
3. 投資艱困產業的艱困事業
4. 投資具備穩定護城河的事業
5. 少下賭注, 不要經常下注; 但一旦下注, 則下大注
6. 鎖定套利機會
7. 永遠講究"安全邊際"
8. 投資低風險-高度不確定的事業
9. 模仿而不要創新

以下是一些看完的心得或者想法

1. 第三點的本意就是"別人恐懼時, 要貪婪". 當價格低迷時, 機會就在其中. 不過不是所有低迷的事業, 都值得投資, 這裡面會有很多的value trap
2. 第五點跟第八點河起來看, 就是考慮勝率/賠率/下檔風險這幾點. 當一檔股票, 變好比變壞的機率高, 大幅飆漲的可能存在, 全面性出問題的機率低時, 就可以下夠大的注碼. 這裡面展現的是對於公司現況的掌握程度, 要做得很紮實不容易. 現實世界的資訊費用是很高的. 作者列的以下問題可以適度幫忙
1. 是否了解該產業? 是否在能力圈內?
2. 對於目前的內含價值, 以及未來數年的內含價值是否有把握?
3. 目前的價格是否低於未來的內含價值? 是否折價超過50%?
4. 下檔損失是否很小?
5. 是否有護城河?
6. 經營者是否有能力? 是否誠實?
3. 對我自己而言, 很重要的lesson learned是要調整下注比率. 應該要根據我對於被投資公司的內含價值/現價比率的信心誠度來調整比率, 而不是by default都是1/N. 這樣的想法, 讓我重新去檢視每家公司的內含價值, 列出不確定因子, 進而有更深一層的認識. 

最後作者補充兩件事情

1. 任何投資都有時間價值, 當投資過了三年都還沒有辦法實現當初的想法, 可以考慮撤出投資轉到其他的項目中. 
2. 當看到機會點時, 要保持專注力於眼前的事業上, 不要理會其他一切

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2019.1.16

However, one needs to be very cautious when using these two principles; sometimes it leads to huge losses, as Mohnish Pabrai himself demonstrated in his investment in Horsehead Holding.  

Horsehead Holding is a producer of specialty zinc and zinc-based products. As zinc plunged and Horsehead and the whole industry become distressed, Mohnish Pabrai was still bullish on the company and did not sell in time, which caused his Pabrai Funds a loss of 19% in 2015. 

According to the news, Pabrai had been purchasing shares of Horsehead Holding in the third quarter of 2015 at an average per share price of $7.73. Pabrai sold out his remaining 6,348,197 shares of Horsehead Holding at 28 cents per share.

Horsehead filed for Chapter 11 bankruptcy protection in Q1 2016.