Some random thoughts

1. 1348.HK
http://hkstockinvestment.blogspot.com/2019/01/01348.html

從市價計算, 市場覺得只有75%的機率會過. 但是假如問題已知, 只是解決方法需要跟監管機構討論與確認, 覺得成功率應該更高才對.

2. 787.HK

http://hkstockinvestment.blogspot.com/2019/02/00787.html

關鍵是大股東尚未決定, 他們打算拿股還是拿息.

如果大股東想透過此事件來掌握股權, 那麼3/5~3/11應該要漲, 然後之後回落, 讓小股東們覺得拿股息比較值錢. 相反的, 如果大股東是想藉機把錢拿出來, 留下空殼, 那麼3/5~3/11會跌, 之後漲回來, 讓小股東覺得有利可圖. 

北美業務佔56%, 若賣掉值0.28, 則剩下的類推應該值0.22. 自己比較頃向大股東想要持有多數股權後整盤賣掉.

Tender offer雖然存在, 那前提是大股東拿股 and 小股東拿息, 造成股權變動而觸發. 如果大股東都拿息, 就不會有tender offer, 則3/5~3/11的均價不一定是之後的保底價.

至於外部基金, 外圍小股東甚至還未入局的投機客, 會持有想法就無法準確拿捏
1. 有因為攤薄持股比率賣掉的基金, 這部分應該之後不會再買回
2. 有因為稅務原因, 導致在3/1除息前會賣股的, 這部分有可能之後會入局
3. 有賭大股東心態的

只能說, 3/4之後的股價變化會透漏很多訊息, 值得持續關注

3. Air Lease and AerCap
簡單翻閱兩家財報, 數字都很漂亮. 從兩家公司所提供的presentation slides, 整個產業持續成長的道路還是很長的. 但不知道為何, 總是想起shipping....當產業陷入過度競爭時, 沒有人會受益. 只是甚麼時候開始進入過度競爭, 看來並不是我現在有的circle of competence.

這是一個先投資, 後續才會有租金收入的產業, 從現金流量表可以確認這點. 利率如果持續上漲, 會相當不利. 但換個角度來看, 當公司不繼續投資選擇保守面對時, 就是產業到頂的時候, 因此目前願意投資的情況下, 應該都是看好未來的發展.

最後, 租賃業有moat嗎? 對於所謂的moat, 我自己的感覺是"當進入價格戰時, 除了降價之外, 是否有其他使力點?". 以租賃業, 商品的本質是大同小異的, 除了一些term condition可以調整外, 空間不是很大

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2019/2/21
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4. Shipping and IMO 2020
http://adventuresincapitalism.com/2019/02/12/great-bargains-shipping/

IMO 2020不外乎三個處理方式
1. 買新船, 這個有很長的lead time. 而且對舊船不適用
2. 用合乎標準的油, 但如果大家都選擇這個選項, 低硫油的價格將居高不下, 影響成本
3. 加裝除硫器, 前置費用高 and lead time長(15 month).
若IMO 2020的執行力道有多強, 這些成本最終還是會反映到運費上面

IMO 2020官方的態度是甚麼?
https://shipandbunker.com/news/features/industry-insight/638082-imo-2020-rule-shipowners-perspective
https://shipandbunker.com/news/features/industry-insight/876981-imo-2020-rule-enforcement

基本上只能夠靠flag state來detect non-compliant ship. 一旦發現, 就會被要求改善到好才能再出發. 有考慮由port state來作業, 但相關規定還沒出台, 而且是否確實執行是另一個層面的問題.

另外一方面是大船商 and 船商的客戶對此的要求?
https://shipandbunker.com/news/features/industry-insight/631229-imo-2020-analysis-do-the-sky-high-predictions-for-post-2020-hsfo-demand-scrubber-uptake-add-up

Maersk/Ikea/Nike/Walmart等公司都會遵守, 避免負面的形象.

整體來看, 一定有些人是wait and see而定, 再決定要怎麼調整. 但如果大公司都有遵守相關規定, 這個方向應該是不會改變.

到2020還有10個月, 或許事情還有很大的變化.