https://www.books.com.tw/products/0010861132
- 一個有效的因子應具備的條件
- 對投資組合收益有良好的解釋
- 較高的獲利
- 持續性: 適用於跨時代的長時間軸
- 普驗性: 適用多個國家/地區/行業
- 穩健性: 適用多種定義, eg: 用市淨比/本益比...etc都具有差不多的效果
- 可投資性
- 直覺性
- 市場因子 (Beta)
- 規模因子
- 1927~2015, 夏普比率為0.24, 所有因子中排名倒數第二
- 貨幣政策對規模效應有明顯影響, 擴張政策會有小市值溢價; 收縮政策則不明顯
- 小市值成長型股票有低於市場平均報酬的情況, 且有較高的波動性
- 價值因子
- 價值型股票相對於整體市場的波動幅度更大
- 動力因子
- 比較各股票的相對報酬, 做多前30%, 做空後30%
- 溢價有52%來自多方
- 單純做多方, 僅能把某些股票比率降低為0%
- 很強的持續性, 持續存在超過20年
- 夏普比率為0.61, 為所有因子中最強的
- 微型市值股票的動力溢價最為明顯
- 不過在日本, 無論是小市值或者市大市值股票均未表現出動力溢價
- 動力策略可能造成的虧損也是最嚴重的, 明顯的左偏斜
- 須配合波動性, 調整部位
- 動力與價值呈現負相關
- 於"Idiosncratic momentum: U.S. and international evidence"定義了一種降低波動性的動力, 並且適用於日本市場
- 獲利與品質因子
- 獲利能力前30%年平均回收 - 後30%年平均回收
- 夏普為0.33, 倒數第三
- 在經濟衰退/股市低迷時, 獲利能力溢價變得更高
- 高品質公司通常具備的特點
- 利潤波動性較低
- 利潤率較高
- 資產週轉率較高
- 財務槓桿較低
- 營運槓桿較低
- 無法用宏觀經濟活動來解釋的波動性較低
- 品質溢價的夏普為0.38, 高於獲利因子的0.33
- 總表
- 因子相關性
- 回報效益與風險
- P1: 將資產平均配置於4種因子 - 市場/規模/價值/動力
- P2: 將80%資產配置到以上四種因子, 20%到獲利因子
- P3: 用品質取代獲利因子
- 失敗機率
- ETF list in the book
- 市場: VTI, VEU, VXUS, VWO
- 規模: VB, VSS
- 價值: VTV, FNDF, FNDE, VBR
- 動力: MTUM
- 獲利/品質: QUAL, IQLT
- multi factor: GSLC
- Some thoughts
- 跟市場呈現最高負相關的是Quality factor
- 跟Quality factor負相關的是size factor
- Size跟動力是負相關
- Size跟value接近無關
- 考量上述幾點, 似乎納入Small Quality ETF會有好處
- 不過在portfolio visualizer中, 無法看出納入small quality ETF的好處. 近年QQQ, VTI有更好的報酬 and 夏普係數
有很多UCITS ETF list
https://investmentmoats.com/passive-investing-2/intro-smart-beta-passive-investing-singapore/
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