A journey of a thousand miles begins with a single step

碧桂園 ( link )  中國房地產最美好的時光已是過去式 內房硬著陸 ( link ) 隨著近年大陸越發嚴格控制各面向的政府措施, 對未來感到悲觀 Bond strategy for inflation times ( link ) invest: TIPS, commodity, collectibles(art/wine/stamp) avoid: equity(including energy sector), bond, REITS Factor investing good: cross-sectional stock momentum, quality and investment factors, time-series momentum(trend) IWQU ( link ) IWMO ( link ) bad: profitability (-1 percent), value (-1 percent), low volatility (-3 percent), and size (-4 percent) Alternatives fixed income strategies Cliffwater’s Corporate Lending Fund (CCLFX) Stone Ridge’s Alternative Lending Risk Premium Fund (LENDX) VPC ETF ( link ) - 6.46% TER BIZD ( link ) - 10% TER Inflation ( link ) Governments must start spending wisely. Expanded social programs and transfers must be funded from stable long-run tax revenues. Once fiscal space has run out and given way to inflation, the government’s ability to stop the next crisis may evaporate If we want growth – to reduce poverty; to pay for...

 https://www.books.com.tw/products/0010861132 一個有效的因子應具備的條件 對投資組合收益有良好的解釋 較高的獲利 持續性: 適用於跨時代的長時間軸 普驗性: 適用多個國家/地區/行業 穩健性: 適用多種定義, eg: 用市淨比/本益比...etc都具有差不多的效果 可投資性 直覺性 市場因子 (Beta) 規模因子 1927~2015, 夏普比率為0.24, 所有因子中排名倒數第二 貨幣政策對規模效應有明顯影響, 擴張政策會有小市值溢價; 收縮政策則不明顯 小市值 成長型 股票 有 低於市場平均報酬 的情況, 且有較高的波動性 價值因子 價值型股票相對於整體市場的波動幅度更大 動力因子 比較各股票的相對報酬, 做多前30%, 做空後30% 溢價有52%來自多方 單純做多方, 僅能把某些股票比率降低為0% 很強的持續性, 持續存在超過20年 夏普比率為0.61, 為所有因子中最強的 微型市值股票的動力溢價最為明顯 不過在日本, 無論是小市值或者市大市值股票均未表現出動力溢價 動力策略可能造成的虧損也是最嚴重的, 明顯的左偏斜 須配合波動性, 調整部位 動力與價值呈現負相關 於"Idiosncratic momentum: U.S. and international evidence"定義了一種降低波動性的動力, 並且適用於日本市場 獲利與品質因子 獲利能力前30%年平均回收 - 後30%年平均回收 夏普為0.33, 倒數第三 在經濟衰退/股市低迷時, 獲利能力溢價變得更高 高品質公司通常具備的特點 利潤波動性較低 利潤率較高 資產週轉率較高 財務槓桿較低 營運槓桿較低 無法用宏觀經濟活動來解釋的波動性較低 品質溢價的夏普為0.38, 高於獲利因子的0.33 總表 因子相關性 回報效益與風險 P1: 將資產平均配置於4種因子 - 市場/規模/價值/動力 P2: 將80%資產配置到以上四種因子, 20%到獲利因子 P3: 用品質取代獲利因子 失敗機率 ETF list in the book 市場: VTI, VEU, VXUS, VWO 規模: VB, VSS 價值: VTV, FNDF, FNDE, VBR 動力: MTUM 獲利/品質: QUAL, IQLT multi factor: GSLC S...

第一季結算 好奇投資 ( link )  偉哥 ( link ) 不務正業 ( link ) V&O ( link ) Palantir ( link ) ( link ) Measure investing skill ( link ) Split share fund ( link ) ( link ) DALL-E ( link ) Uranium ( link ) U.U on TSX ( link ) 核能發電廠的建造數量 ( link ) 根據 報告 2050的電力會占總消耗能源的27.2%, 2019則是18.8% 核能電力生產 best case: nuclear more than double by 2050. share increase 1 % worst case: 10% increase by 2050. share decline by 50%

英國上市全球公債ETF ( link )  Protector Forsikring ( link ) ( link ) low-beta premium ( link ) Allegheny ( link ) Move2Earn - STEPN ( link ) Thai beverage ( link ) 政策造成的大市佔率 海外投資的併購價格偏高 過多負債 Symmetry annual report ( link ) Several interesting companies, such as JDC group AG Paying faster ( link ) Government could be the biggest competitor to existing payment players.

 https://tonsanbookstore.cyberbiz.co/products/9789863414780 書名改為"繁榮的誕生"可能更為適合 心得 四大面向 財產權的確認, 增加人民努力的誘因. 需要整體制度與法律的配合. 而不是單單喊口號而已. 理性與科學的啟蒙, 鼓勵創新與自由探究 資本的自由流動, 取得與投入 動力, 通訊與物流 紮實的財產權, 必須奠基於超然的司法體系; 經濟上有權的公民, 對社會生產力關係重大; 單是財產權, 並不足以產出強健持續的經濟成長 沒有道理的限制, eg: 收利息是不道德的, 資本會不願意冒險 全球經濟時代, 生產要素的價格會收斂. eg: 在中國現代化工業大躍進的產業, 相同產業的台灣勞工薪資無法大量上漲 人民的就業傾向是對未來收益, 冒險精神的一種投票 若大規模的傾向公職, 表示政府制度與態度並不鼓勵創信與冒險 無所不包的法規, 會扼殺 創新 , 同時增加貪 汙腐敗 的機會 簡易, 透明 and 公平的稅務制度, 對於促進貿易很重要 (對商人而言, 容易事前預估) 全部有多少種稅項 每個稅項的抽稅方式 怎麼樣可以免稅 階級制度不利於交流, 減少創新的可能, eg: 科學家是高高在上的貴族, 不願意與工匠討論 重商主義(喜歡出口, 不喜歡進口)會扭曲稅制(保護性關稅), 並不利於自由貿易. 貿易要能夠存在, 必然是對雙方都有益, 而不是僅對單邊有益處 西班牙靠著征服中南美洲, 帶來大量的財富, 但也因此忘了建設四大面向(落後的商業與工業環境). 最終當武力征服所帶來的收入縮減時, 後來的發展就遠遠落後其他歐洲國家 販賣壟斷權提供便利的歲入來源, 這種權宜之計容易讓君主上癮, 但卻損害長期的經濟成長 財產權, 科學理性, 資本市場 and 運輸與通訊 => 繁榮 => 公民附權 => 民主 經濟繁榮刺激出民主制度, 不是民主造就經濟繁榮 若只有民主本身, 可能還會造成侵害財產權的情況, eg: 投票剝奪某個人的財產 一個體質健康的社會, 更仰仗清晰易懂/容易執行的產權歸責, 而非表面的財富分配是否"公平". "法治"比"社會公平"更重要. (參考高斯產權定理) 清晰界定的所有權及責任歸屬 財產及責任可以自由買賣 磋商, ...