A journey of a thousand miles begins with a single step

Knew this company from Bronte Capital http://brontecapital.blogspot.com/2014/01/xero-and-precious-petals-of-new-zealand.html http://brontecapital.blogspot.com/2018/08/xero_1.html Basic information https://www.valueinvestorsclub.com/idea/Xero_Limited/0699679168 Valuation 公司必須不斷投入sales and marketing費用, 才有可能招來新用戶 R&D expense也需要投入, 不然ARPU無法提升, churn rate也會上升(這個行業本來就存在幾個大猩猩, Intuit/Sage...etc) G&A expense佔整體比率應該隨著規模變大而逐漸下滑 Assumption for 15年後的情況 subscriber如下 ANZ: 3120000, 15年之年化成長率為5% International: 22431000, 15年之年化成長率為22% ARPU成長到38 (目前為32) Gross Margin為85% (目前是83%) churn rate都降為0.8%(目前是0.87%) S&M expense年化成長10% R&D expense年化成長10% G&A expense年化成長3% # of share年化成長1% 在上述的假設之下, 估計15年後的eps為5元, profit成長率為12% 給穩定成長公司20倍的本益比, 則總市值將達到87 billion USD!!!! Intuit在40倍本益比的情況下的market cap為55.6 billion USD 上述的估算應該不算低估 若再假設每年的dividend配發為20%的eps 則用現價42元買入的年化報酬率為6.5% 若用24元買入, 則報酬率為10.5% 10元買入, 則報酬率為17% 5元買入, 報酬率為22% Conclusion 這家公司以現價而言, 不算便宜. 但過去...

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https://www.books.com.tw/products/0010744315 作者提出以下幾點作為投資的框架 投資現有事業 投資單純的事業 投資艱困產業的艱困事業 投資具備穩定護城河的事業 少下賭注, 不要經常下注; 但一旦下注, 則下大注 鎖定套利機會 永遠講究"安全邊際" 投資低風險-高度不確定的事業 模仿而不要創新 以下是一些看完的心得或者想法 第三點的本意就是"別人恐懼時, 要貪婪". 當價格低迷時, 機會就在其中. 不過不是所有低迷的事業, 都值得投資, 這裡面會有很多的value trap 第五點跟第八點河起來看, 就是考慮勝率/賠率/下檔風險這幾點. 當一檔股票, 變好比變壞的機率高, 大幅飆漲的可能存在, 全面性出問題的機率低時, 就可以下夠大的注碼. 這裡面展現的是對於公司現況的掌握程度, 要做得很紮實不容易. 現實世界的資訊費用是很高的. 作者列的以下問題可以適度幫忙 是否了解該產業? 是否在能力圈內? 對於目前的內含價值, 以及未來數年的內含價值是否有把握? 目前的價格是否低於未來的內含價值? 是否折價超過50%? 下檔損失是否很小? 是否有護城河? 經營者是否有能力? 是否誠實? 對我自己而言, 很重要的lesson learned是要調整下注比率. 應該要根據我對於被投資公司的內含價值/現價比率的信心誠度來調整比率, 而不是by default都是1/N. 這樣的想法, 讓我重新去檢視每家公司的內含價值, 列出不確定因子, 進而有更深一層的認識.  最後作者補充兩件事情 任何投資都有時間價值, 當投資過了三年都還沒有辦法實現當初的想法, 可以考慮撤出投資轉到其他的項目中.  當看到機會點時, 要保持專注力於眼前的事業上, 不要理會其他一切 ==================================== 2019.1.16 However, one needs to be very cautious when using these two principles; sometimes it leads to huge losses, as Mohnish Pabrai himself...

Introduction seeking alpha article https://seekingalpha.com/article/4134796-bavaria-industries-group-value-investor-discount company website https://www.baikap.de/en/ Business Model 根據年報中的描述"BAVARIA‘s business model encompasses the acquisition, restructuring and holding of listed and unlisted investee companies. "可知, 這是一家Private Equity company. 公司有何特色? 1. CEO的內心話 CEO blog http://reimarscholz.blogspot.com/ (In German, but worthy of reading ALL articles!!!) 他的 投資風格 是我欣賞的那種, 知道自己的能力/專長是甚麼 相對也是比較risk-adverse的人 他對於protect downside有很強烈的信念 2. PE是不同的asset class 從年報以及blog中, 可以知道要扭轉一個公司不是那麼簡單的, 大環境/產業/法令法規/公司情況/工會...etc太多細節要去照顧, 是需要非常多"專業"的一個產業. 3. 過去的真實成績 http://reimarscholz.blogspot.com/2018/01/15-jahre-bavaria-was-haben-wir-mit-den.html 類似VC的情況, 幾個超級成功的案子可以cover其他不怎麼樣甚至failed的cases 整體來看, NAV年化成長10%應該是低標 4. interest aligned https://www.baikap.de/en/investor-relations/shareholder-structure/ AS Beteiligungen und Vermögensverwaltungs GmbH 是控股公司, ...